Cómo medir el riesgo de su cartera

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Por Michael Taillard

Exactamente cómo se mide el riesgo es un tema complicado. Antes de que pueda comenzar a administrar una cartera, debe considerar las inversiones individuales. Originalmente, esta tarea se realizaba mediante un cálculo denominado modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM). El CAPM es visto ahora más bien como una visión poco realista de la inversión, pero sigue siendo válido como punto de partida.

El CAPM conduce al uso de la teoría de precios de arbitraje (APT), que es más flexible y ha ganado más aceptación como un enfoque funcional para cuantificar la gestión de la cartera.

Modelo de precios de activos de capital (CAPM)

Echa un vistazo rápido a la ecuación CAPM y espera que esto aclare un poco el CAPM y el APT.

dónde:

Al restar la tasa libre de riesgo de la tasa de rendimiento del mercado (que se logra mejor invirtiendo en una cartera de índices que se ajusta a algo como el S&P 500), usted está determinando qué prima de mercado se ofrece por invertir en activos de riesgo.

En otras palabras, la prima de mercado es el importe de la rentabilidad financiera que puede generar la gestión de una cartera de activos de riesgo en el mercado, en lugar de sólo activos libres de riesgo. Al multiplicar el riesgo de un activo específico, usted está calculando la prima de riesgo que ofrece una inversión específica.

Debido a que los inversores quieren una prima de rendimiento superior a la tasa libre de riesgo, usted añade la tasa libre de riesgo de nuevo en la ecuación, y obtiene la tasa de rendimiento exigida por los inversores para atraerlos a comprar una inversión bajo el CAPM.

Qué mide la beta

El símbolo de riesgo beta (β) no es realmente una medida de riesgo. En realidad es una medida estadística de la volatilidad. Lo que eso significa es que una inversión en particular puede fluctuar muy por encima de los rendimientos normales del mercado y aún así ser considerada de alto riesgo, a pesar de que está obteniendo enormes ganancias en comparación con el mercado.

Mientras tanto, otra inversión puede estar constantemente sólo 0,01 por ciento por debajo de los rendimientos del mercado y aún así ser considerada de bajo riesgo, a pesar de que está perdiendo valor en comparación con el mercado. La Beta se mide de la siguiente manera:

Beta mide la cantidad que el valor de un activo individual cambia en respuesta a un cambio en el valor de mercado. Cov es la abreviatura de covarianza y se refiere a cualquier movimiento en una variable que está intrínsecamente ligado al movimiento en otra variable.

Considere las acciones por un momento. Si el mercado de valores aumenta en un 10 por ciento y una acción individual aumenta su valor en un 20 por ciento en respuesta al cambio en el valor del mercado de valores, entonces la beta de esa acción en particular es 2, o el doble de volátil que el propio mercado de valores.

Por lo tanto, la beta no mide el riesgo real de pérdida en absoluto, sólo mide la volatilidad. Beta sigue siendo útil, pero sólo cuando se usa correctamente, lo que no incluye su uso para medir el riesgo. Lo que esta ecuación le permite hacer es comprender mejor los movimientos de una inversión.

Calcular la covarianza por sí sola le indica cuánta volatilidad en una inversión es simplemente una respuesta a la volatilidad del mercado, y cuánta de ella es única a esa inversión (la proporción de la varianza no contabilizada por la covarianza es única a la inversión). Este conocimiento le permite predecir con mayor precisión la volatilidad.

Las medidas de riesgo utilizadas por los inversores de valor (inversores que se centran en encontrar activos infravalorados y sobrevalorados) utilizan principalmente medidas que comparan los valores contables con los precios de mercado. Por ejemplo, en el caso de las acciones, las medidas de riesgo incluyen el balance general y una comparación del valor contable con el precio de mercado actual, así como el valor contable por acción con el precio de mercado por acción.

Cuando el precio de una inversión es más alto que su valor, se considera que está sobrevaluada, lo que la hace más propensa a perder valor. Cuando el precio de la inversión es inferior a su valor, se considera que está por debajo de su precio. Este análisis se realiza conjuntamente con evaluaciones de la calidad del activo subyacente de la inversión, con el fin de asegurar que el mercado realmente está sobrevaluando o subvalorando en lugar de anticiparse a rasgos cualitativos, como una gestión sorprendente.

Teoría de la fijación de precios de arbitraje

La teoría de los precios de arbitraje (APT) es mucho más flexible y efectiva que el CAPM. En lugar de preocuparse por el rendimiento de una cartera de mercado, APT busca diferenciales en el precio de mercado de una sola inversión y cuál debería ser el precio de mercado de la misma inversión.

En realidad, se puede pensar en ello en términos de medidas de volatilidad, similares a la forma en que se debe usar la beta. Los rendimientos esperados de una inversión cambian en respuesta a otros factores y la sensibilidad que la inversión tiene a ese factor.

Cuando el precio de una inversión es más bajo que el precio predicho por el modelo, usted debe comprarla porque la predicción es que está infravalorada y generará más valor o aumentará en valor en el futuro. Si un precio es más alto que el precio predicho por el modelo, la inversión se considera sobrevaluada y usted debe venderla.

Utilice el producto de la venta ya sea para comprar una inversión cuyo mercado al diferencial de precio esperado es negativo (lo que significa que el precio de mercado está por debajo del precio esperado) o para comprar inversiones libres de riesgo hasta que encuentre tal oportunidad.

El modelo en sí es muy fácil de entender e igualmente fácil de personalizar, lo cual es muy bonito:

dónde

En el CAPM, la beta mide la cantidad de cambio de valor que experimenta una inversión en respuesta a un cambio en el mercado. En APT, la beta en realidad mide algo similar: mide la cantidad de cambio en los retornos causados en respuesta a un cambio de una variable en particular.

Esa variable puede ser las tasas de interés, el costo del petróleo, el PIB, las ventas anuales, los cambios en el valor de mercado o cualquier otra cosa que influya en el rendimiento de una inversión. Es un poco como adivinar y comprobar. Se prueban diferentes factores para determinar si las modificaciones en ese factor se correlacionan con las modificaciones en el valor de los rendimientos de una inversión. Si el precio de una inversión es bajo comparado con el precio estimado por el modelo, es una buena inversión.

Tenga en cuenta que este modelo no tiene en cuenta el riesgo en absoluto. Esto se debe a que no utiliza medidas de probabilidad para determinar el valor de la inversión. Más bien, busca diferenciales en el valor del precio actual del mercado y el precio que debería tener la inversión.

Porque ese es el caso, el único riesgo que debe tenerse en cuenta es el riesgo de mercado; el estado de sobrevaloración o infravaloración ya se ha establecido en lugar de depender de las probabilidades de riesgo.

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